華爾街VS中國大媽 黃金價格到底誰說了算？

市場中，真實利率正在趨向負值。而且這個負值的嚴重程度，要遠比美聯(lián)儲等央行預測得要嚴重得多。

　　在繼續(xù)展開黃金和美債的關系之前，我們必須要談一下負利率環(huán)境下的美債逆回購。因為它與金價有直接關聯(lián)。

　　如今，擺在美聯(lián)儲面前的任務非常嚴峻，如何盡快地提高短期利率。自金融危機之后，美聯(lián)儲的QE寬松計劃中，最重要的一個操作手段，是在公開市場操作中，利用公開市場操作帳戶系統(tǒng)(SOMA)，從市場中購買國債和房貸債券，將美元注入到實體經(jīng)濟中。這種Repo(逆回購)方式為實體經(jīng)濟提供了至關重要的流動性。

　　在這種交易中，央行從機構手中收購國債和MBS(房貸債券)，為機構的賬戶中增加現(xiàn)金，而機構則承諾未來將在某個時間段買回這些債券。這種交易，實際上與我們前面提到的“黃金當鋪”楧式并無太大的區(qū)別。不過，由于利率環(huán)境之低，流動性過差，逆回購的利率實際上已經(jīng)達到了負值。就是說，機構將來從央行手中拿回票據(jù)時，不僅不用付錢，而且還能掙到錢。但這種情況，令美聯(lián)儲感到擔心。因為其它手持抵押債券的放貸機構，有可能會選擇違約，以保留抵押債券，避免向借貸人支付現(xiàn)金。這樣一來，市面上的國債就會越來越少，價格越來越高，對流動性和貨幣政策都造成負面影響。

　　而且，在SOMA中完成Repo交易，本身對機構來說也是一種恥辱。因為年景好的時候，沒有人愿意進到央行的“當鋪”中抵押手中黃金般珍貴的國債。這種交易往往給市場傳達了一種負面的消息。

　　由此，我們可以看出，在負利率的環(huán)境中，以金礦為代表的大宗商品貿易商，往往在國債和黃金市場中進行多項選擇，以找出最合適的保值產(chǎn)品。換句說說，由美聯(lián)儲提供流動性的黃金典當市場和由財政部主導發(fā)行的國債市場，為吸引客戶展開了一場競爭。誰第一個跳出負值區(qū)間，誰就會成為資本市場角逐的對象。

　　在由國債到黃金的波動中，黃金的現(xiàn)貨升水環(huán)境得到了不斷加強。而持有黃金的機構在通縮的環(huán)境中，對現(xiàn)金流的渴求越來越強烈。如果誰手中有多余的廉價貨幣，往往可以通過租賃手段獲得更多的黃金。我們再提一下那個公式：

　　LGLR=liBOR-GOFO。

　　由此，我們可以看出，現(xiàn)貨升水環(huán)境中，黃金租賃利率具有決定性作用。它可以防范開當鋪的央行或是代理商變得過于貪婪，人為提高租賃利率，壓低黃金遠期價格，增加金礦直接將黃金變現(xiàn)的沖動，繼而擾亂整個國際世界的貨幣秩序。所以，只有環(huán)球央行集體行動，壓低liBOR利率，才有可能使租賃利率持續(xù)變低，使GOFO利率增加，從而變相